Schwache Performance im September – Fondspreis reduziert sich um -3,2 %

Jochen ReichertNewsletter

 Während die Märkte sich eher nach oben bewegten, lief der September für unseren Geostrategy Funds nicht gut. Eine Vielzahl von negativen Einzelmeldungen hat unser Portfolio belastet und führte zu einem Verlust im Fondspreis (I-Variante) von -3,2%. Dazu zählten schlechte Daten bei einem Lungenmedikament von AstraZeneca, deutliche Verluste bei Elmos und Mercedes im Zuge der vielen Gewinnwarnungen im Autobereich, Kursrückgänge bei Rüstungsaktien durch aufkeimende Friedenshoffnungen im Ukraine-Krieg, eine Platzierung mit deutlichem Abschlag bei Ionos, die zu Abschlägen bei der Aktie führten sowie  der überraschende Rücktritt der Risiko- und Compliance-Vorständin bei Grenke, wodurch erneut Diskussionen über mögliche KYC-Risiken bei Grenke aufgekommen sind.  Das einzig Positive in diesem Monat, was man aus so vielen Negativnachrichten ziehen kann, ist, dass der Verlust des Fonds trotzdem noch begrenzt blieb. Die negativen Auswirkungen konnten teilweise durch positive Kursentwicklungen bei Eurofins (Erholung nach Diskussionen über die Transparenz der Firma), bei Patrizia (Profiteur der Zinssenkungen) und vor allem bei TUI (robuste Ergebnisse) kompensiert werden. 

Geostrategie: Präsidentschaftswahlen in den USA rücken in den Vordergrund

Derzeit spielen Geopolitik und Geostrategie eine untergeordnete Rolle an den Märkten. Wir sehen jedoch in drei Regionen Ereignisse, deren geostrategische Relevanz in den nächsten Monaten für die Märkte steigen könnte: (1) Europa – mögliche Handlungsunfähigkeit der EU durch die instabile politische Lage in Deutschland und Frankreich sowie der Krieg in der Ukraine, (2) Nahost-Konflikt, (3) USA – Präsidentschaftswahlen im November 2024. 

Vom Angriffskrieg Russlands gegen die Ukraine dürfte an den Märkten bis nach den Präsidentschaftswahlen in den USA keine Markteinflüsse ausgehen, da nach wie vor keine Seite entscheidende Fortschritte erzielen kann. Nach den strategischen Erfolgen Israels gegen die Hisbollah und dem Gegenschlag des Irans ist eine weitere Eskalation in Nahost zwar möglich, allerdings dürfte auch das die Kapitalmärkte nicht sonderlich beeindrucken, es sei denn das Ölangebot leidet darunter. 

Für uns sind in den nächsten Monaten die Präsidentschaftswahlen das bedeutendste geostrategische Ereignis, da es je nach Ausgang der Wahl zu einschneidenden Änderungen im Ukraine-Krieg, in der Verteidigungspolitik und im Welthandel kommen kann – mit möglichen nachhaltigen Effekten auf die Märkte. Nach Umfragen und politischen Kommentatoren scheint Harris im Moment die besseren Karten zu haben. Jedoch ist – bedingt durch das Wahlsystem in den USA – der Wahlausgang ziemlich offen. Die Entscheidung fällt in den sechs „Swing States“. Der Ausgang wird durch wenige tausend Stimmen entschieden. Aus unserer Sicht ist die Situation sogar noch viel dramatischer. Der Ausgang erscheint uns auf Messers Schneide und wird durch einige wenige Stimmen im „Swing State“ Pennsylvania bestimmt. Mit 28 Wahlmännern ist Pennsylvania unter den „Swing States“ der wichtigste Bundesstaat. In diesem Bundesstaat erscheint derzeit das Rennen zwischen Harris und Trump am knappsten zu sein, mit einem sehr knappen Vorsprung von Harris. Dies zeigt aus unserer Sicht, wie offen der Wahlausgang ist. Harris dürfte geopolitisch den Kurs von Biden fortsetzen. Was unter Trump geostrategisch passieren würde, ist weniger eindeutig und damit möglicherweise mit stärkeren Marktreaktionen verbunden. 

Vor dem Hintergrund, dass wir derzeit keine strukturelle Änderung in Lage des Ukraine-Krieges erwarten und eine Eskalation in Nahost aus den genannten Gründen hoffentlich ausbleiben sollte, geht der GSF-Risk-Index um -2,6 % zurück. Die möglichen Marktimplikationen aus den US-Wahlen haben wir dabei berücksichtigt, sie sind allerdings noch niedrig gewichtet. 

Entwicklung des Portfolios: Übertreibung im Sektor Automobilindustrie

Wie bereits eingangs erläutert, hat unser Portfolio im September unter einer Vielzahl von negativen Einzeleffekten zu leiden. Viele davon waren kaum vorhersehbar, diskutabel ist jedoch unsere Positionierung in der Automobilindustrie. Ende August hielten wir zwei Positionen Mercedes und Elmos mit einem Portfolioanteil von 5,5%. Angesichts nachlassender Nachfrage haben wir diese natürlich hinterfragt, haben uns jedoch entschieden, die Positionen beizubehalten. Im Falle von Mercedes lag zwar eine Gewinnwarnung in der Luft, aber die Aktie ist vorher schon unter Druck gekommen und die Gewinnwarnung nimmt dann eher den Druck raus, so dass wir unsere Position sogar erhöht haben. Überrascht hat uns hingegen der starke Kursrückgang bei dem Autohalbleiterspezialisten Elmos von 19% im September. Wir hatten Ende August noch ein ausführliches Gespräch mit dem Vorstand, aus welchem sich keine Anzeichen für eine Gewinnwarnung ergaben. Wir gehen für 2024 nach wir vor von einem Umsatz von € 580 bis 590 Mio. und einem operativen Ergebnis von € 140 Mio. (Marge 24%) aus. Elmos ist nicht einseitig von Elektrofahrzeugen abhängig, sondern liefert Halbleiter antriebsunabhängig für Komfortfunktionen auch an chinesische Hersteller. Bei normaler Autonachfrage dürfte Elmos um 10% pro Jahr wachsen. Der Kursrückgang ist daher vollkommen ungerechtfertigt.

Trotz des schwachen Monats gab es auch Investments die gut liefen. Hier zu nennen ist vor allem TUI. Der Touristikkonzern dürfte das zum 30.9. endende Geschäftsjahr mit einem Zuwachs des operativen Ergebnisses von ca. 30% abschließen.  Die Aktie ist trotz erheblicher Reversen im Immobilienvermögen nur mit einem KGV von 6,8x bewertet und die Verschuldung liegt nur noch bei 1x EBITDA. Für uns ist das eine Aktie mit Verdopplungspotential.           

Ausblick: Chancen in Europa – Marktrisiken begrenzt 

Trotz des schwachen Septembers sind wir guten Mutes bis zur US-Wahl. Die Fed hat mit ihrer Zinssenkung von 0,5% den Märkten deutlich unter die Arme gegriffen, so dass die Risiken seitens der Geldpolitik begrenzt sind. Allerdings verschlechtert sich gerade weltweit die Konjunktursituation. Im Moment sehen wir aber keine Risiken für eine globale Rezession. Bis zu den US-Wahlen dürften die Märkte halbwegs ruhig bleiben, allerdings könnten es zu Branchenrotation kommen, wenn sich abzeichnet das entweder Trump oder Harris deutlich vorne liegen. Wir sind gespannt, bleiben Sie uns gewogen.  

Bleiben Sie uns gewogen.

Viele Grüße,

Jochen Reichert                             Frank A. Rothauge, CFA                       Kai Uwe Dohne  jr@geostrategyfund.com              fr@geostrategyfund.com                    kd@geostrategyfund.com

Logo-Geostrategy Fund

www.geostrategyfund.com

 << zurück zur Übersichtsseite

Wichtige rechtliche Hinweise

Herausgeber

Geostrategy Fund ist eine Marke der Aristoteles GmbH, Am Hain 7, 35582 Wetzlar.  Die Aristoteles GmbH erbringt ihre Dienstleistungen in der Anlagevermittlung und der Anlageberatung von Finanzinstrumenten im Sinne des § 2 Abs. 2 Nr. 3 und Nr. 4 des Wertpapierinstitutsgesetzes („WpIG“) als vertraglich gebundene Vermittlerin ausschließlich für Rechnung und unter der Haftung der AHP Capital Management GmbH, Weißfrauenstraße 12-16, 60311 Frankfurt am Main.

Kein Angebot, keine Aufforderung zum Kauf

Diese Publikation der Aristoteles GmbH dient ausschließlich Ihrer Information und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder anderen spezifischen Anlageprodukten dar. Dargestellte Kurse und Bewertungen sind unverbindlich und dienen, ebenso wie andere enthaltene Informationen, lediglich zu Informationszwecken.

Keine Anlageberatung / keine Anlagestrategieempfehlung im Sinne des § 85 WpHG

Diese Informationen stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung zum Wertpapier- oder Produktkauf dar. Des Weiteren stellen diese Informationen keine Anlagestrategieempfehlung im Sinne des § 85 WpHG dar.

Keine Haftung für Informationen

Alle enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus zuverlässigen und glaubwürdig eingestuften Quellen. Gleichwohl wird jegliche vertragliche oder stillschweigende Haftung für falsche/unvollständige Informationen ausdrücklich abgelehnt. Alle Informationen und Meinungen sowie angegebenen Preise / Preismodelle sind nur zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ändern.

Risiken

Der Kauf von Wertpapieren ist mit finanziellen Risiken verbunden. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Anlagen können plötzlichen und erheblichen Wertverlusten unterworfen sein. Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte können Sie weniger zurückerhalten, als Sie investiert haben. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Preis, Wert oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Bei einer ungünstigen Entwicklung des dem jeweiligen Produkt zugrundeliegenden Basiswerts kann ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals eintreten. Produkte unterliegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten werden und/oder von allen Investoren erworben werden. Bei Illiquidität des Wertpapiermarkts kann es vorkommen, dass sich gewisse Anlageprodukte nicht sofort realisieren lassen. Der Termin- und Optionshandel ist stets mit hohen Risiken behaftet. Zusätzliche Informationen können auf Anfrage hin zugänglich gemacht werden.

Prospekt

Personen, welche den Kauf von in dieser Publikation erwähnten Wertpapieren oder Produkten in Erwägung ziehen, sollten allein den rechtlich verbindlichen Prospekt lesen. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass für strukturierte Finanzinstrumente und Fonds ausschließlich der entsprechende Verkaufsprospekt rechtlich maßgeblich ist.

Konsultieren von Beratern vor Investition

Persönliche Anlageziele, die finanzielle Situation und die finanziellen Bedürfnisse von Lesern wurden nicht berücksichtigt. Vor einer Investition in eines der in dieser Publikation erwähnten Wertpapiere oder Produkte sollten Sie daher Ihren Finanz- und/oder Steuerberater konsultieren, insbesondere um auch die rechtlichen und steuerlichen Auswirkungen der Investition zu überprüfen.

Rechte an Inhalt und Layout

Diese Publikation darf ohne vorherige Einwilligung der Aristoteles GmbH weder an Dritte weiterverteilt, noch reproduziert werden, auch nicht teilweise oder in Auszügen. Weder die Aristoteles GmbH noch die AHP Capital Management GmbH ist nicht haftbar für jegliche Ansprüche oder Klagen von Dritten, die aus dem Gebrauch oder der Verteilung dieses Dokuments resultieren.

Anwendbares Recht

Auf diese Nutzungsbedingungen findet das Recht der Bundesrepublik Deutschland unter Ausschluss des internationalen Privatrechts Anwendung.